2019年4月19日，掌阅科技(603533.SH)披露2018年财报，全年总营收19亿元，同比增长14%。其中，第四季度实现营收4.8亿元，同比增长11.6%，略低于全年增速。

　　2018年，掌阅科技全年营业利润1.38亿元，同比微涨3.5%，低营收增速10.6个百分点。实现净利润为1.39亿元，同比上涨12.55%。

　　2018年掌阅科技经营性现金流量净额1.43亿元，较2017年2.28亿元同比降低37%。

(数据来源：掌阅科技2018年财报)

　　然而，看似业绩有所上涨的业绩报告，并未激起公司投资者对掌阅科技基本面的认可。这一迹象早在2018年上半年财报披露后就已陆续显现，公司股价较2018年初44.4元下跌至当前股价21.81元(4月19日收盘价)，下跌幅度超过49%。

　　对比2018上半年财报，发现掌阅科技业绩存在诸多不确定性。掌阅科技2018年1-6月实现营收8.3亿元，同比仅增长8%，而营业成本则直线上升20.8%，营业利润则下滑30.4%至6627万元，净利润同比下滑20%至4732万元。

　　进一步查阅公司公告，公司股价下跌有可能与高管套现、战略股东抛售有关。据公司公告显示，继2018年8月公布上半年营业利润同比下滑30.4%后，公司创始高管于2018年12月从二级市场套现超过1.2亿元。之后的2019年1月，掌阅科技发布公告称，股东国金天吉计划自公告之日起15个交易日后的6个月内，减持公司股份不超2,406万股。如按当前股价核算，国金天吉从二级市场套现将超5.35亿元。

　　受不利因素影响，掌阅科技依托电子阅读器iReader布局的“网络原创文学+版权衍生”的战略举措亦遭遇重挫，创市场预期新低。

　　公司单一主营表现疲软，数字阅读业务毛利率连续两年下降3个百分点

　　虽然2018年全年业绩较同期有所上扬，但细致观来，发现隐藏在其中的危机很难逆转。公司在2016-2018年期间持续尝试多元业务，但迄今为止，据财报显示“数字阅读”业务依然是掌阅科技唯一主营，占2018全年营收的94.06%，业务利润占全年利润总额95%。

　　据掌阅科技2018财报显示，其中数字阅读业务实现营收16.6亿元，同比增长5.61%。营业成本支出12亿元，同比增长10%。实现营业利润4.7亿元，与去年持平。

(数据来源：掌阅科技2016-2018年财报)

　　业务营收清楚的反映出掌阅科技“数字阅读”这唯一主营业务情况。iReader电子阅读器虽然销量遇阻，但iReader APP并未出现明显下滑迹象，数字阅读行业进入稳定期，掌阅数字阅读业务全年仍然保持增长趋势。

　　分析公司年报可以发现，2018掌阅科技“数字阅读”毛利率持续下滑至27%，这业务利润一下滑趋势在2017年就有所体现。2017年数字阅读业务毛利率同比下滑3个百分点至30%，2018年亦未出现好转迹象。

　　但真正的危机不在于财务数据增长慢，而是从上游优质内容和下游分发渠道这两个最重要的指标看，掌阅科技赖以起家和上市的“出版图书数字阅读”这个单一业务需求本身，似乎已经形成封闭式的中台业务，由于初期战略定位过于聚焦，导致掌阅几乎不具备自生长的内驱力。

　　实际上，掌阅科技为此做了很多尝试，努力摘掉“纸张图书电子版”的印象。据公告显示，2017年公司引入包括《围城》等作品独家电子版权，与如“月关”、“天使奥斯卡”这样的网络文学知名作家签约，开始发展“掌阅文学”的内容。2018年引入了《十九岁的时差》、《金庸作品集》、《季羡林全集》等内容。

　　虽然掌阅提倡增加内容质量和数量，但成本投入上并没有呈现这一趋势。与此匹配的是，201年公司内容采购成本同比增加37.59%，占本期总成本的33.61%，2018年内容采购成本同比减少8.14%，占比本期总成本比26.93%，已呈逐年下降趋势。

　　与降低内容投入比例相反的是，掌阅的分发渠道成本逐年增加。2017年渠道分销成本6.2亿元，占总成本比例的52.52%，较上一年度提升3.3个百分点。2018年渠道分销成本较上年度上涨17%，占总成本的54%。毫无疑问，掌阅数字阅读业务已处于行业劣势。

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