道道网讯 2020年3月26日晚间，东阿阿胶发布2019年年度报告。2019年东阿阿胶实现营收29.59亿元，较上年同期下滑59.68%，归属于上市公司股东净利润-4.44亿元，同比下降121.29%。据悉，此次亏损为其自1996年上市24年来首亏。

　　实际上，1月19日东阿阿胶发布的2019年业绩报告中就已预计公司净利润将亏损3.34～4.59亿元。对于亏损原因，东阿阿胶的解释为：“近年来，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。为避免企业长期良性健康受到不利影响，2019年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因而对经营业绩影响有所加大。”

　　另外，东阿阿胶利润下降在2019年各季度中已有迹象。其第一季度、上半年、前三季度营业收入分别下滑23.83%、36.69%、35.45%，净利润分别下滑35.48%、77.62%、82.95%，其前三季度实现净利润2.09亿元，而2018年同期则为12.26亿元。

　　01.提价频繁 

　　原东阿阿胶总裁秦玉峰曾公开表示，“在明代，记录商业史的目录对阿胶的商业流通有详细记载。阿胶当时每市斤课税银一钱六分，按当时税收惯例，流通税占销售额的二十分之一，推算阿胶价格大致为每市斤三两二千白银，折算现在相当于每市斤4000-6000元人民币” 。

　　在秦玉峰看来，阿胶在历史上是具有补血功能的上等滋补品，李时珍更是将阿胶比作“补血之圣药”，然而在现代，阿胶却没有得到像是人参、鹿茸等同等价值的继承，因此，秦玉峰带领东阿阿胶选择了“滋补国宝”战略定位的市场运营，同时启动“阿胶的文化营销和价值回归工程”。

　　在“价值回归”的思路下，自2006年秦玉峰出任东阿阿胶总裁以来，阿胶块从每斤80元上涨到如今的每斤2600元，翻了三十倍。

　　阿胶价格的上涨还离不开其原料“驴皮”的供不应求。

　　我国毛驴养殖业并不如牛羊业发达，再加上阿胶的“价值回归”，阿胶产业需要大量驴皮用以生产，前瞻研究院统计，1997年，我国拥有1100万头毛驴，到了2017年，毛驴仅剩500万头，不足二十年前的一半。

　　毛驴数量20年间大量减少，阿胶行业产能产量却在直线上升，而随着大众对养生的重视度提高，阿胶的市场规模也在逐年扩大。

2013-2016年中国阿胶行业产能产量统计（单位：吨，%）资料来源：前瞻产业研究院整理

　　在阿胶“价值回归”以及原料供给不足的双重加持下，阿胶价格在不到二十年内直线上升。 

　　阿胶在传统中医学没有明确的保质期，但是根据国家药监局规定，药品有效期最长不能超过5年，2001年5月，阿胶被列为一类非处方药，7月起，阿胶开始标注保质期，最长时间为5年。

　　在长达5年保质期的情况下，东阿阿胶自2006年其涨价将近20次，年内涨价高达3次。体现在市场中，是经销商渠道中货品的大量囤积。但值得注意的是，经销商大量囤货的同时，东阿阿胶的的应收账款周转天数在2019年几乎“垂直”增长。

图表来源：市界公众号

　　对于非生活必需品而言，非特殊需求的情况下，只要是有保质期，价格的不断上涨，经销商积极囤货，市场饱和的一天总会到来。此前业内人士曾表示：“东阿阿胶希望扶持大客户（大经销商），但大客户自己消化不了，分销出来。这市场太饱和了，也很混乱。”

　　实际上，东阿阿胶也并非无可替代的。在某电商品牌，东阿阿胶售价接近五千元每公斤，而福胶和同仁堂等品牌的阿胶价格几乎是东阿阿胶的一半。

东阿阿胶2006～2018存货周转率情况 图表来源：AI财经

　　AI财经整理的数据显示，东阿阿胶自2010年起，其存货周转率几乎直线下跌，自2016年起，连续三年下跌至1以下，存货得不到有效出售，库存自然形成了积压。 

　　02.“水煮驴皮”被质疑功效

　　此前的水煮驴皮事件也对东阿阿胶产生了影响。

　　追本溯源，东阿阿胶“价值回归”是从2006年秦玉峰担任东阿阿胶总裁才开始施行的“工程”，当时秦玉峰提出阿胶应回归滋补、补血等功效。

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