一起猥亵案，伤害了9岁女童，也剥下了新城控股光鲜的外衣。

　　新城控股董事长王振华猥亵事件被确认后，该公司股票4日一开盘就遭遇一字跌停。当天新城系三家上市公司市值损失约300亿元！

　　王振华猥亵门一下子将公司推入险境。新城控股杠杆扩张，虽在去年跻身房企前十强，但 负债已超过3000亿元， 一年内需要偿还的债务达133.65亿元 ，公司净负债率一度达到100%。 近年来，新城控股频频借新债还旧债。

　　随着股价持续跌停的潘多拉魔盒开启，金融风险、借新还旧的压力接踵而至。在金融市场，各家金融机构就像是用铁链绑在一起的帆船，一旦火起，便会火烧连营。

　　千亿银行授信，巨量信托融资，28只债券融资以及海外债券，更不用说重仓持有该股票的券商和基金，再加上P2P和公司涉足的银行股权投资， 几乎所有类型的金融机构都意外遭受拖累。

　　这或许是2019年金融市场最令人意想不到的“黑天鹅”！

　　新城控股大肆扩张

　　百亿净利润存注水迹象

　　新城系由王振华一手创立。1994年，王振华和几个朋友在江苏常州市武进注册武进新城投资建设开发有限公司，这就是新城控股集团前身，由此开始进军房地产。

　　公开信息显示，1998年，新城控股进入常州市区，并在很短的时间里迅速占据了常州市房企领先地位。2001年，新城实现B股上市，成为江苏省最早上市的房地产公司之一。2012年新城发展控股在香港上市，2015年新城控股在A股上市，成为首家成功实现B转A的民营房企。当时，关于B股转A股的股价问题，还曾受到质疑。去年，新城悦服务在港交所主板挂牌。由此，新城系形成。

　　新城系中，新城控股地位不凡。去年，公司入选新华社民族品牌工程。当年，新城控股完成销售额超2200亿元，位居房地产行业第8位。除了上述上市资产外，王振华的关联公司还有64家，其中控股企业42家，王振华100%控股的企业有9家。梳理发现，这些企业多为地产、投资等企业。

　　在今年三月发布的“2019中国房地产开发企业500强”榜单中，新城控股排名第九，仅次于龙湖。随着旗下资产急剧膨胀，王振华个人财富也在攀升。去年，其以170.4亿身家登上“2018福布斯中国400富豪榜”，位居第108位。

　　新城控股能否顺利度过眼下危机，与其自身持续盈利能力有关。

　　近年来，随着新城控股大肆扩张，其账面上的净利润也在急剧增长。2016年至2018年，公司实现营业收入279.69亿元、405.26亿元、541.33亿元，同比分别增长18.67%、44.89%、33.58%，对应的净利润（归属于上市公司股东的净利润）为30.19亿元、60.29亿元、104.91亿元，同比增幅为64.42%、99.68%、74.02%。同期，扣除非常性损益的净利润为25.45亿元、50.02亿元、75.97%，增幅为105.07%、96.51%、51.87%。

　　二者堪称高速增长，且净利润、扣非净利润增幅碾压营业收入，尤其是去年，净利润猛增44.62亿元。新城控股的盈利能力真的如此强吗？

　　至少是在去年，公司净利润存在注水迹象，或者一定程度上来自财务运作。

　　年报显示，去年，新城控股的投资性房地产公允价值变动收益为28.09亿元，同比增长209.02%，占净利润的26.78%。

　　投资性房地产公允价值变动收益翻倍增长令人吃惊，引发交易所关注，并曾发函问询。公司解释称，投资性房产主要为综合性购物中心——“吾悦广场”，是自主投资、开发、建设并运营的商业地产项目，属于重资产投资。 去年，新完工的重资产模式运营的吾悦广场共18座，公允价值变动损益为14.64亿元。

　　由此可见，并非是新城控股投资的房地产增值了，而是将建成的商业楼盘改用公允价值计量，以此增加账面利润。

　　年报显示，去年初，完工投资性房地产151.92亿元、期末为318.39亿元，当期变动166.47亿元，影响当期利润总额21.49亿元。据长江商报消息，去年，万科、保利、绿地等大型房企对投资性房地产采用成本法计量。

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