曾经的新三板“黑马”，如今“马失前蹄”。近日，开心麻花发布公告称，公司股票自5月22日起终止在新三板挂牌，此时距开心麻花挂牌之日，已过去了三年有余。

　　也许直到这个时刻，人们才发现拥有《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》等多部代表作的开心麻花，可能不如想象般风光。虽然已经建立了IP效应，但口碑票房仍起伏不定，两年半没融到资的现状也令人不安。而摘牌后开心麻花是否还会再次尝试IPO，也成为了业内讨论的焦点。

　　口碑票房起起落落，IP效应遇审美疲劳

　　2015年，一部《夏洛特烦恼》让已经在央视春晚崭露头角的开心麻花红遍大江南北，成为了新的喜剧符号，也捧红了沈腾、马丽、艾伦等一众演员，“马什么梅”“一剪梅”等笑料被誉为经典。该片14.42亿元的票房收入使当年公司年收入的多屏整合业务营收占据了一半以上，超过舞台剧收入。

　　接下来，不叫座却叫好的第二部开心麻花电影《驴得水》上映，接着沈腾出任配角的《羞羞的铁拳》获得22.02亿元票房，“开心麻花出品”的IP效应在电影观众心中逐渐形成。2017年开始，开心麻花“戏剧+电影+艺人经纪”的商业模式开启。

　　然而，2018年接连上映的《李茶的姑妈》和《西虹市首富》却让“麻花出品，必属精品”的宣言打了个问号，这点在前者表现更甚。相关数据显示，《李茶的姑妈》上映前备受关注，却在上映第三日起票房及排片率连续下滑，票房最终为6.04亿元，豆瓣评分也下跌至4.6。

　　而《西虹市首富》虽然创下了开心麻花电影的票房新高，但却和《李茶的姑妈》一样口碑欠佳。这部沈腾主演的影片并未打上“开心麻花电影”的称号，但其制作公司有开心麻花约15%的股份。两部影片都以“一夜暴富”为话题，被不少观众评论为“无聊”甚至“低俗”。

　　值得注意的是，此前开心麻花的影视与演出收入平分秋色，但2018年受到票房影响，公司影视及衍生收入占比从过半直降到约三分之一，收入金额也下降了23.84%。

　　影视作品起起落落的表现，使“开心麻花模式”的盈利可持续性受到了质疑。有业内观点认为，虽然开心麻花凭借舞台剧经验，在布局影视行业方面有着内容资源的优势，但难以保证每部作品都能达到《夏洛特烦恼》般的现象级效应，观众也有审美疲劳的可能。

　　资本路曲折，开心麻花“不开心”

　　在票房和口碑上跌跌撞撞的开心麻花，在资本之路上也是步履蹒跚。

　　2015年底，开心麻花正式挂牌新三板，估值达51亿元，被誉为“新三板话剧第一股”。挂牌一年多后，开心麻花在2017年宣布冲刺A股。

　　然而，在挂牌不久便有分析人士持悲观态度，因为《驴得水》票房不佳的情况，当年影视收入占比不到10%，营收也应声下降，作为挂牌后的答卷可算得上是一盆冷水。

　　2017年8月，由于签字律师离职，开心麻花中止了IPO审查，并于当年9月重新接受审查。然而没过多久，开心麻花便于2018年3月发公告称拟进行股权结构调整，并终止申请上市。

　　5月21日晚间，公司称终止新三板挂牌的申请资料已获得受理，自5月22日起停止挂牌。早在3月29日，开心麻花就发布了拟申请公司终止挂牌的公告，称为进一步配合公司发展战略规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本。

　　在分析人士看来，开心麻花选择此时退市与行业背景有很大关系。自2018年以来，影视公司便纷纷从新三板摘牌退出，包括众多明星加持的嘉行传媒、唐人影视、盛天传媒等。

　　另一方面，开心麻花数年未能融到资的情况也令人担心。天眼查显示，公司自2009年开始共有9次融资历史，最近一次是在2016年12月，投资方有盛世投资、盛世华韵以及华盖资本。而从2018下半年开始筹划的融资，也在2019年4月画上了终止符。

　　西南证券分析师刘言告诉向中新经纬客户端分析道，从整体来看，新三板本身融资能力就比主板弱，而从行业角度看，影视内容研发、制作行业已经从前期的快速增长，回到了相对理性的状态。“通俗来讲，就是这个行业已经没有以前那么容易挣到钱，所以资金就不会那么积极，公司融资难度也会提升。”

　　国信证券分析师张衡也对中新经纬客户端表示，近期影视行业的增速迎来了明显的下行，从商业模式来讲，大众对于影视公司业绩的可持续性和稳定性也略有担心。“客观上，短期内影视公司IPO或者获得比较合适的估值，都会有一些压力。”张衡说。

　　核心主创人员或已“游离”，未来会怎么走？

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