《总体方案》在预期之内，后续海南自贸港建设或将加速。前期我们在两会相关的报告中多次提示，今年是海南自贸港建设的开局之年，海南自贸港建设将提速。2018 年4 月，海南建省办经济特区30 周年大会上，海南自贸区正式得以提出。今年距离海南自贸区正式建立两周年，同时也是要求取得“重要进展”的关键之年，《总体方案》出台基本在预期之内。后续海南自贸港建设预计将迅速推进。

    根据《总体方案》，海南自贸区的建设将在以下几个重点方面有所突破：

    一是贸易便利化，“零关税”是贸易自由便利化的基本特征；二是金融开放，促进跨境资本流动自由便利，对海南相关产业的贸易、投融资等方面提供更多便利；三是现代产业化建设，大力发展旅游业、现代服务业和高新技术产业；四是财税改革，分阶段实施零关税、低税率、简税制的安排，从多方面给予企业、个人税收优惠。

    市场对海南相关政策出台已经有所预期使得海南自贸港指数行情相对偏左侧。从2018 年4 月海南自贸区正式得以提出时，海南自贸港指数的表现来看，指数持续上行、以及取得超额收益的时间段都相对偏左侧。自4 月底以来，海南自贸港指数已经明显上行，显示在两会召开时间确定后，市场对海南相关政策出台已经有所预期。此次《总体方案》预计对海南自贸港指数短期仍会有一定的提振；而政策所设计的重点行业中仍可能在政策支持下，中长期盈利改善。

    从《总体方案》重点提及的行业来看，金融、旅游、以及先进制造业值得重点关注。从文件导向的行业来看，建议重点关注以下三个方面：

    第一，金融开放，包括建设国际能源、航运、产权、股权交易场所，支持发展房地产投资信托基金（REITs），试点改革跨境证券融资政策等，海南自贸港有可能成为我国金融对外开放的重要窗口；第二，旅游业，作为海南先天优势产业，《总体方案》强调建设邮轮旅游试验区、创建国家级度假区和5A 景区，此外“零关税”推进也将对当地旅游、贸易起到正向促进作用；第三，先进制造业，包括物联网、人工智能、区块链、数字贸易等新技术产业得以强调。

    从海南省今年重点项目投资计划来看，基建仍有较大空间。虽然此次《总体方案》并未直接强调基建，但运输往来自由、构建现代产业体系等要求下，叠加内需对于拉动经济的重要性仍在，我们认为基建仍有较大空间。此前的4 月13 日，海南自由贸易港建设项目集中开工和签约仪式举行，100 个开工项目、100 个签约项目涵盖产业发展、基础设施提质升级等领域。根据我们不完全统计，基建相关的投资金额已经超过2300 亿元。

    风险提示：海外经济衰退风险加剧，国内政策出台低于预期。

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