从实际分析来看，ETF基金在建仓期，不管是换购为主，还是为主，都面临着市场大幅波动从而无法跟踪指数的影响。但在基金上市以后，一般都能够密切跟踪复制指数的表现。

注：横轴为ETF基金自成立日至上市日期间相对于基金标的指数的收益，吉安新闻，纵轴为ETF基金自成立日至上市日标的指数的涨跌幅

在股票换购ETF过程中，大股东还需要按照相关法律法规要求，缴纳股票换购产生的增值税、所得税、印花税以及相关股票过户等费用，费率额度和比例与直接在二级市场减持完全相同，不存在通过换购ETF实现规避税费的现象。反而，由于换购ETF之后还会由基金公司收取ETF费，托管行收取ETF托管费，使得股票换购ETF的减持成本相比于直接在二级市场减持成本更高。并且由于ETF存在不到三个月的建仓期，换购后需要等ETF上市后才能卖出或者赎回ETF份额。因此上大股东换购ETF相比二级市场减持，所需要的时间更长，收取的费用更高，大股东以股票换购ETF并没有成为变相减持通道。

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股票是股份公司{发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每支股票背后都有一家上市公司。换言之，每家上市公司都会发行股票。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。}

我们再以今年发行规模较大的富国中证军工龙头ETF为例，该基金在发行期间，中航系旗下多家上市公司发布换购的公告，其中中航电测的三名股东汉航集团、中航科工及航空产业投资，拟以合计不超1771.28万股认购富工龙头ETF。中航机电的股东，救生研究所和盖克机电拟以合计不超5000万股认购富工龙头ETF。中航飞机持股7.59％的股东中航投资，融易资讯网，拟以其持有的公司股份不超过5000万股认购富工ETF基金份额。中直股份的公告显示，持股6.25％的股东哈尔滨飞机工业集团拟将持有的公司股份换购富工ETF份额，拟认购不超过1768.43万股股票价值对应的基金份额。中航电子则披露，持股6.23％的股东汉航集团计划将持有的公司股份换购富工ETF的份额， 拟认购不超过5000万股股票价值对应的基金份额。中航资本公告称，公司控股股东中国航空工业集团认购不超过1070万股占公司总股本的0.12％A股股票价值对应的基金份额，此外，贵航集团认购不超过3929万股占公司总股本的0.44％A股股票价值对应的基金份额。中航沈飞的控股股东中航工业及其一致行动人中航投资、中航科工亦计划认购富工ETF，拟认购不超过3566.75万股占公司总股本2.547％股票价值对应的基金份额。

国内全部股票型ETF建仓期相对净值的对比图

股票换购ETF不构成变相减持 对基金的业绩影响中性_时政新闻头条

2019-11-09 19:44栏目：健康

富国中证军工龙头ETF成立以来与换购股票表现对比

我们统计了截止2019年10月31日国内已经发行成立的全部178只股票ETF产品，统计相关产品从基金成立日至基金上市日期间净值表现。发现ETF在建仓期相对于基准指数的净值，如果同期市场上涨，则在此期间发行的ETF基金仅有11％的概率净值表现优于业绩基准，且随着市场上涨幅度越大，低于基准指数的幅度越高，平均低于业绩基准收益率4.51％反之，如果在ETF建仓期市场下跌，则同期ETF净值表现有82.3％的概率优于业绩基准，且随着市场下跌越多，基金净值优于指数表现的幅度也越高，平均优于指数的收益为2.63％

本文相关词条概念解析：

如此密集的换购，对富国中证军工龙头的ETF的净值表现同样都是正面偏中性的，我们对比了相关股票自基金成立以后的价格表现，发现换购股票的股价表现基本和基金净值表现趋同，其中中航电测、中直股份在换购后大幅上涨，融易快讯，而中航资本、中航飞机、中航电子同期有所下跌，整体来看，换购对基金净值的表现较为中性，没有给该ETF带来额外的运作压力。

股票

四、总结分析

国内全部股票型ETF建仓期相对净值的表现

银华MSCI中国A股ETF成立以来与三七互娱表现对比

华夏创业板低波蓝筹ETF成立以来与强力新材表现对比

富工龙头ETF换购后业绩对比

注：Wind，自基金成立日至2019年10月31日

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