3月21日，上海能源披露2019年年报，公司2019年实现营业总收入76.23亿，同比增长11.29%；实现归属于母公司所有者的净利润5.75亿，同比下降13.13%；扣非后净利润5.73亿元，同比减少0.72%；基本每股收益0.79元；拟每10股派发现金红利2.39元（含税）。

　　值得一提的是，融易资讯网，上海能源2019年成本增速快于营收，出现增收不增利。除此之外，上海能源煤炭业2019年毛利率为41.19%，除煤炭行业外，其他行业毛利率全部为负，主营整体毛利率同比减少了7.44个百分点。

　　正如上海能源2019年年报中提示的公司经营风险，公司目前产品结构相对单一，公司整体经济效益几乎全部来源于煤炭主业，公司整体抵御风险的能力不强。

　　增收不增利 归母净利同比下降13.1%

　　上海能源主营业务为煤炭开采、洗选加工、煤炭销售。除煤炭业务外，公司还从事火力发电，铝及铝合金的压延加工生产及销售等业务。

　　2019年上海能源完成原煤产量813.44万吨，商品煤产量642.05万吨，掘进综合进尺31576米，发电量34.88亿度，铝材加工产量6.98万吨，铁路货运量1380万吨，设备制修量1.95万吨。

　　在此情况下，2019年上海能源实现营业总收入76.23亿，同比增长11.29%。不过报告期内，上海能源营业成本为57.31亿元，同比增长21.3%，增幅快于营收，因此毛利率不升反降，2019年为24.8%，较上年降低6.2个百分点。

　　除此之外，上海能源2019年出现增收不增利。2019年上海能源实现归属于母公司所有者的净利润5.75亿，同比下降13.13%；扣非后净利润5.73亿元，同比减少0.72%；全年净利率为6.4%，较上年降低2.1个百分点。

　　增收不增利除受毛利率下降影响外，财务费用的大幅增长也是重要原因。2019年上海能源的财务费用为1.46亿元，2018年为0.74亿元，同比增加51.28%，远高于营收增速的11.3%。结合负债情况来看，2017-2019年上海能源的资产负债率分别为33.56%、34.71%和40.36%，持续上升。

　　产品结构相对单一 严重依赖煤炭业

　　从上海能源2019年的财务数据来看，导致上海能源增收不增利最主要因素还是毛利下降导致，也就是占比高达97.49%的主营业务的盈利下降导致。

　　具体来看主营业务数据，2019年主营业务收入实现74.31亿元，分行业数据显示：煤炭行业实现51亿元、电力行业实现12.22亿元、铝加工为9.92亿元以及其他1.17亿元，占比分别为68.63%、16.45%、13.35%和1.57%，煤炭行业占据绝对地位。

　　除了营收的比重之外，更值得关注的是各行业毛利率情况。煤炭2019年毛利率为41.19%，同比减少5.31个百分点，不过相比其他行业的毛利率，仍然堪称一枝独秀。除煤炭行业外，其他行业毛利率全部为负。其中电力毛利率为-14.63%，铝加工毛利率为-2%，其他为-6.31%。

　　当然有利的变化是，除煤炭毛利率同比减少5.31个百分点外，其他行业业务都实现同比增加，电力、铝加工和其他分别同比增加17.45个百分点、6.02个百分点和1.23个百分点。不过由于煤炭的占比较高，整体毛利率依然同比减少了7.44个百分点。

　　正如上海能源2019年年报中提示的公司经营风险，公司目前产品结构相对单一，公司整体经济效益几乎全部来源于煤炭主业，公司整体抵御风险的能力不强。

　　鉴于煤炭业对上海能源业绩的重要性，显然有必要对其可能趋势进行重点分析。

　　从煤炭行业发展趋势看，.以煤为基、多元发展”仍是我国能源发展的基本方针，煤炭始终是能源安全的.稳定器”和.压舱石”。近年新能源快速增长，挤压煤炭市场空间，节能减排、环保治理一定程度上抑制煤炭消费增长，同时随着供给侧结构性改革的深入推进，落后产能逐步退出，优质产能加快释放，煤炭供给趋向宽松。煤炭铁路专线运输能力提升，全国范围内煤炭运输瓶颈制约逐步解除。煤炭市场竞争加剧，煤炭价格将在合理区间内波动。

　　根据2019年环渤海动力煤价格走势来看，全年价格区间为550-580元/吨之间。拉长时间周期来看，2019年全年的煤价依然维持在相对较高价格区间。不过值得注意的是2019年最后几月，煤炭价格的下行走势，如2020年继续下行，上海能源煤炭业绩将承压。

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