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　　主要内容

　　当前发行小微企业增信集合债券的优势：

　　（1）响应政府扶持小微企业号召，为小微企业提供资金；

　　（2）40%募集资金可用于补流；

　　（3）企业债全面注册制，发行效率将提高；

　　（4）不需要募投项目；

　　（5）企业发债“40%天花板”取消，占据企业发债规模指标的问题不再存在。

　　融资实务：

　　（1）发行主体多为城投公司；

　　（2）发行主体资质要求与一般企业债券也基本一致，部分财务审核要求有放宽；

　　（3）监管银行（委贷银行）及委托贷款对象需要满足一定的条件，见正文；

　　（4）需要提供由地方政府、发行人、监管银行签订的三方协议、风险缓释基金协议等；

　　（5）需要有关于当地小微企业运营情况的说明、监管银行小微企业贷款业务运营情况的说明等；

　　（6）发行规模需要还综合考虑满足委托贷款集中度的要求，结合当地小微企业家数、发展运营情况等因素，合理确定债券的融资规模。

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　　正文

　　一、小微企业增信集合债券知多少？

　　小微企业增信集合债券（以下简称“增信集合债”）由城投平台或当地国有企业发行，募集资金由监管银行通过委托贷款的形式贷给符合条件的当地小微企业。增信集合债于2013年推出，意义在于缓解中小型企业直接融资难、融资贵问题。

　　从下表所列示增信集合债政策来看，发改委对于增信集合债一致都是持鼓励态度的，例如2015年“3127”号文中的《小微企业增信集合债券发行管理规定》确定了委托贷款集中度标准，2017年针对社会领域产业的增信集合债放松委托贷款集中度标准，今年COVID-19疫情爆发之后，针对为受疫情影响的中小微企业提供流动性支持的增信集合债除了降低委托贷款集中度标准之外，还允许债券发行人使用不超过40%的债券资金用于补充营运资金。

　　增信集合债的运行过程由地方政府、发行人、监管银行合作完成，具体的运行机制如图1所示。增信集合债的偿债来源首先来源于小微企业归还的贷款本息，其次来源于风险储备金和政府风险缓释基金，风险储备金即募集资金投放过程中带来的资金收入，主要由委托贷款利率与债券发行利率形成的利差收入，政府风险缓释基金由地方政府从地方财政中划拨，金额通常相当于债券发行规模5%；最后来源于发行人的偿付；此外如果增信集合债有第三方担保的话，偿债来源还可以来源于第三方担保机构的代偿。

　　增信集合债的突出特点在于地方政府、发行人、监管银行需要签订三方协议（包括风险缓释基金协议），约定各方的权利和义务：地方政府需要从地方财政中划拨专项资金到政府风险缓释基用账户，设立发行人发行债券的“政府风险缓释基金”，还需要对增信集合债资金使用、委托贷款等具体事项进行沟通协调等；发行人需要确认委托贷款对象，在小微企业归还或清收的贷款本息（含罚金）、风险储备金、政府风险缓释基不足以偿还本次债券息的情况下，有以自身生产经营收入偿还本次债券本息的清偿责任；监管银行需要履行委托贷款投放、管理、监督等职责。

　　二、当前发行小微企业增信集合债券的优势

　　1．响应政府扶持小微企业号召，为小微企业提供资金

　　受COVID-19疫情影响，中小微型企业相比大型企业受冲击更大，因为中小微型企业抗风险能力弱，延期复工、交通管制等措施导致企业无法按时复工复产，收入和现金流无法实现，但是停工期间企业的房租、工资、利息等固定支出仍需支付，很容易导致中小微型企业现金流吃紧、资金断裂。此外，第四次全国经济普查（2018）数据显示，中小微企业主要分布于住宿餐饮业、批发零售业、旅游业、商贸业等行业，这些行业是众所周知的受疫情冲击最大的行业，据此推算，受本次疫情影响最大也是中小微企业。在疫情期间，国家层面非常重视支持中小企业发展，降低企业融资成本，中央和各地相继出关政策支持中小企业平稳健康发展，其中长沙市文件指出“发挥政府增信作用，依托长沙市小微企业信贷风险补偿基金和长沙市中小企业转贷引导基金，综合运用风险补偿、转贷过桥等手段，为中小企业增信，降低中小企业融资门槛和融资成本”。而增信集合债正是利用城投或国有企业信用优势，发行债券，将募集资金委托贷款给当地中小企业，符合当前扶持中小微企业的政策要求。

　　2．40%募集资金可用于补流，委托贷款集中度要求降低

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