（原标题：合众汽车融资50亿，今年最大国资轮诞生了）

这样的国资大手笔并不多见

投资界获悉，4月15日，哪吒汽车母公司合众汽车宣布与桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业签署《合众汽车高质量发展联合协议》，三方将共同向合众汽车提供总额不少于50亿元人民币投资。

如此手笔，堪称今年最大一笔国资轮融资。

这也是当下国资活跃的一缕写照。这几年各地招商激烈，国资成为创投市场的主力活水，正如此前一位投资人开玩笑，“如果还没有和国资打过交道，那融资基本没戏。”

三家国资联手

一举要投超50亿元

这一次，与哪吒汽车母公司合众汽车签署协议的三位国资机构，分别为：

桐乡市国有资本投资运营有限公司（简称“桐乡国有资本”）；

宜春市金合股权投资有限公司（简称“宜春金合”）；

南宁民生新能源产业投资合伙企业(有限合伙)（简称“南宁民生”）。

说起来，各家与合众汽车渊源深厚。其中，南宁民生的股东包括南宁市人民政府国有资产监督管理委员会等，当前持有合众汽车约35.65%股权，为其第一大股东；而宜春金合的实际控制人为宜春经济技术开发区财政局，持有25.89%股权，为合众汽车第二大股东。作为合众汽车“大本营”的桐乡，此次也派出桐乡国有资本出手，后者背靠桐乡市财政局。

“国资出手做直投，往往带有很强的招商目标和产业属性。” 北京某VC投资人如此评价。

事实上，合众汽车在国内拥有的三个整车生产基地，就分别位于浙江桐乡、江西宜春和广西南宁。目前，这三地都在积极打造新能源产业集群，自合众汽车落地之初便为公司提供了土地、资金等方面的扶持，而合众汽车作为龙头企业，也发挥着产业聚集作用。

公告显示，投资协议相关方将协调相关资源，继续加大合众汽车产品研发和技术创新的投入、扩建智能网联研发中心，促进合众汽车扩大出口规模合众汽车此前在泰国建设的海外工厂计划在今年投产，加快进军海外市场。而此次融资后，三家国资平台支持合众汽车尽快实现IPO。

如此巨额融资，是输血，更是囤粮如你所见，2024年造车江湖迎来一场残酷厮杀：比亚迪、理想、零跑等十余家车企打响价格战，威马、高合等已陷入淘汰赛，新选手崛起，老玩家求变。

归根结底，这是一场关于技术与资金的长期较量。从去年起，新能源车企掀起一波融资热潮，小鹏、蔚来、阿维塔等接连拿下数十亿乃至上百亿元级别的融资；不久前，上汽旗下智己汽车和吉利旗下极星汽车也分别缔造了80亿和约70亿两笔巨额融资。

显然，哪吒汽车所面临的形势格外严峻。作为2022年新势力车企销冠，哪吒汽车曾实现15万辆以上的交付量。但在去年，哪吒汽车销量下滑16.16%，成为前五名中唯一出现同比下滑的品牌。根据股东360集团财报，2020年至2023年年中，哪吒汽车合计亏损额达到139.8亿元。

几天后，被寄予厚望的哪吒L即将发布上市，如今50亿元的融资无疑是一场及时雨。

10多轮融资，VC/PE云集

尽头是国资轮？

时间回到2014年，方运舟离开奇瑞，一边北上来到清华攻读博士后，一边联合亿华通、浙江清华长三角研究院等清华系平台以及前同事，在桐乡成立了合众汽车。最初几年，团队经历一段坎坷融资时期，随后经过一系列股权变更，桐乡、宜春、南宁等国资纷纷出现身后。

后来，公司凭借差异化路线逐渐走进市场化投资人视野。纵观此后融资，大多由市场化投资机构主导或参与。

犹记得2019年，合众汽车宣布完成30亿元B轮融资。2020年末，哪吒汽车超预期完成20亿元人民币C轮融资，由华鼎资本领投。

2021年10月和11月，哪吒汽车先后完成D1轮、D2轮融资。其中，D1轮融资额已达40亿元，由360集团领投，建银国际、中信证券投资、申万宏源香港旗下新能源产业基金、吉富创投等多家机构跟投。彼时，360集团连续两轮投资总金额高达29亿元，直到现在仍是其重要股东之一。D2轮则迎来宁德时代这一重磅投资方，双方在技术研发和供应链保障领域开启合作。

2022年，哪吒汽车又迎来D3轮融资，深创投、前海母基金、方舟互联、洪泰基金、日初资本、瑞丰资本（Insight Capital）、典实资本、友博资本、鑫竹投资、深圳精诚开阔、鑫松投资等机构合计投资超30亿元。至此，D轮累计融资近100亿人民币，投后估值一度达到250亿元。

直至2023年，哪吒汽车宣布完成70亿元的Crossover轮融资，被视为上市加速的信号。

愈到后期，国资的身影愈发密集上个月，哪吒汽车与香港特区政府签约成为重点企业伙伴，香港政府将为哪吒汽车提供2亿港币补贴，并协助基石轮投资2亿美元。再加上此次三地国资联手投超50亿元，最终合众汽车似乎走向了“国资轮”。

这无疑是一缕缩影。想起上周，特斯联宣布完成20亿元的D轮融资，不仅由宁波余姚国资平台阳明股权投资领投，还聚集了福田资本、徐州产业发展基金、南昌政府平台公司以及重科控股等国资力量。

稍早前，上海启源芯动力科技宣布完成15亿元B轮股权融资，背后也出现了中国电力、国家绿色发展基金等国资平台身影。而智己汽车完成超80亿元B轮融资，投资方集结了中国银行旗下中银资产、农银投资、临港集团等央国企力量。还有珞石机器人、天地和兴、智光储能.....都在近期完成了由国资主导的大额融资。

如此种种，不胜枚举。

2024，盛行国资轮

国资轮，堪称当下一级市场生态变化的写照。

“现在似乎新增了一个融资渠道，就是to国资。”一位资深投资人如是说。言语之间，则是各地国资已经成为创投圈的重要力量。

众所周知，国资平台不仅有资金实力，还有资源扶持。对创业项目尤其是硬科技项目来说，发展到一定阶段需要扩建产能，而国资则往往可以提供土地、税收优惠等服务。

如今梳理下来，每一个耀眼的项目背后，大多和当地的产业扶持有着千丝万缕的关系。其中不少国资投资机构渐渐坐上了领投方的位置。

甚至有投资人总结创投圈最新的融资顺序：会优先考虑拿产业资本和地方政府的钱，其次是国家队，最后才是纯财务资本。

尤其眼下，招商难度也在逐渐变大，以往单纯的招商模式已经很难再引进优质企业，所以不少国资成为当地招商的先头部队。对此有投资人感叹，“几乎每一个火爆项目的融资现场，都少不了国资机构的身影。”

不过，挑战也摆在眼前。对于国资来说，如何平衡政府的战略目标与投资回报率是一大难点。大部分国资机构，一方面既要项目满足产业落地和总部迁址，一方面又要项目方测算税收贡献，还要配合当地政府完成重大项目的落地配套，背负着为当地建设添砖加瓦的使命。

此外，风险投资历来存在着许多不确定性，尤其初创公司失败风险极高，对于国资而言，“不赔钱的红线”某种程度上与风险投资的客观情况容易发生矛盾。因此，国资机构的容错率问题迫在眉睫。

每一笔国资出手背后都体现着当地发展产业的迫切心情。历史的车轮滚滚向前，创业公司欢迎更多的资金活水，但最后还是那一句：保持敬畏，保持专业。

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