（原标题：评论丨关注工业价格上涨对经济复苏带来的影响）

刘学智（交通银行金融研究中心）

5月17日，国家统计局公布了4月份经济运行主要数据。生产需求持续增长，就业物价总体稳定，我国经济保持疫后复苏态势。要重点关注工业初级产品价格大幅上涨带来生产成本上升，并且谨防价格上涨势头从生产端向消费端传导，进而影响经济复苏进程。

工业生产保持扩张。4月份全国工业增加值同比增长9.8%，受基数上升的影响，增速比上个月明显下降。近两年的4月份工业增加值平均增长6.8%，比3月份加快0.6个百分点，整体保持较好的扩张势头。装备制造业、高技术制造业增加值增长快速，增速分别为13.1%、12.7%，显著快于整体工业增加值增速，表明工业产业结构持续升级。新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型计算机设备增长快速，近两年的平均增速都接近20%。

服务业生产稳中略缓。4月份全国服务业生产指数同比增长18.2%，近两年平均增长6.2%，实现了中高速增长。但是近两年平均增速比3月份下降0.6个百分点，也就是剔除基数影响的服务业生产指数增速下降，意味着服务业复苏势头有所减弱。积极现象是部分前期受疫情影响较大的服务行业快速恢复，特别是铁路运输、航空运输大幅增长。从供给端来看，疫情好转以来工业生产已经率先复苏，未来服务业运行情况将决定今年经济增长状况。

投资需求小幅增长。1-4月份全国固定资产投资增长19.9%，剔除基数影响以外，近两年平均增速为3.9%，实现小幅增长，增速比1-3月份提升1个百分点。1-4月份房地产开发投资增长21.6%，近两年平均增速为8.4%，是三大类投资中增长最快的一项，显示房地产市场具备韧性。剔除基数影响的基建投资增速略有加快，但增速较低。随着“十四五”开局建设项目落实，未来基建投资增速有望逐渐加快。剔除基数因素以外的近两年制造业投资平均增速仅为-0.4%，仍然负增长，表明制造业投资还未恢复。预计未来制造业投资将逐渐改善，但生产成本上升可能对制造业投资预期带来影响。

消费需求环比偏弱。4月份消费同比增长17.7%，近两年平均增长4.3%。剔除基数波动的影响，近两年4月份消费平均增速比3月份下降了2个百分点，表明消费增长势头环比减弱。当前消费仍低于疫情之前水平，恢复进度弱于工业，恢复程度也弱于投资。不过，积极现象是前期受疫情影响较重的领域已经快速复苏，住宿、餐饮、通讯器材、文化体育娱乐等消费增长较快。从需求端来看，消费仍然处于恢复阶段，未来消费恢复程度将决定今年经济增长状况。

4月份PPI同比上涨6.8%，涨幅创下了三年半以来的新高，预计未来几个月PPI涨幅还将进一步扩大。4月份工业生产者购进价格同比上涨9%，涨幅比上个月大幅上升3.8个百分点。工业供需两端价格都显著上涨，主要有三方面原因。

一是前期全球工业初级产品价格上涨传导到我国生产端。去年下半年以来，全球大宗商品价格和工业原材料价格就持续大幅上涨。在半年左右的时滞之后传导到我国工业生产领域，今年初以来我国PPI持续快速上涨。

二是供需结构失衡导致价格上涨。全球经济逐渐恢复带动需求上升，然而主要资源出口国仍然受疫情影响，导致初级资源能源产品供求关系趋紧，加重了未来工业价格进一步上涨的预期。

三是流动性推动价格上涨。为了应对疫情冲击，主要发达国家实施了宽松货币政策，导致全球通胀预期上升，重点体现在工业价格上涨。

一方面，我国是全球最大的制造业国家，原油、铁矿砂、橡胶、铜、铝等初级产品价格上涨必将提高我国制造企业的生产成本。未来几个月PPI仍可能继续上升，预计同比涨幅很快就会突破8%，有的工业细分行业的原材料价格可能翻倍上涨。原本利润率就很薄的制造业是否能够承担如此大幅的成本上升，需要引起高度重视。为此，针对制造业的支持政策只能增加，不能减少。

另一方面，需要关注工业产品价格上涨向终端消费端传导，最终抬升城乡居民生活成本。从当前的物价走势来看，PPI上涨还未明显传导到CPI，不过已经有抬升终端消费价格的迹象了。实际上，有不少消费品已经受价格上涨的影响较为明显。比如车用燃油价格受原油的影响很敏感，同比涨幅已经达到19.4%，为近两年半最大涨幅，预计未来几个月还会显著上升。年初以来很多白色家电行业持续上调零售价格，电冰箱、洗衣机、电视机等家电消费品价格出现显著上涨。

（本文仅代表作者个人观点，不代表所供职单位。）

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