（原标题：蚂蚁消金增资220亿元背后：杠杆与利益的博弈和重新分配）

如果此前蚂蚁集团的信贷业务可以总结为“轻资本模式”，那么当前则是“重资本模式+无资本模式”。

2020年外滩峰会上，马云的讲话创造了一个点，随后这个点发展成了一条线，将蚂蚁集团信贷业务的历史一分为二，这条线就是蚂蚁消费金融。降杠杆和稳利益之间的矛盾，因为这条线，有了最优解。

12月24日，中国信达(01359.HK)公告称，该公司作为增资认购方之一，与蚂蚁消费金融、其他增资认购方及其他现有股东订立股权认购协议。根据股权认购协议，蚂蚁消费金融向全体增资认购方增发注册资本人民币220亿元，这也意味着，增资完成后，蚂蚁消费金融的注册资本将由80亿元增至300亿元。

而此次增资背后，实则是一场杠杆与利益之间的博弈和重新分配。

1、增资背后的杠杆和盈利游戏

IPO暂缓后，一个问题摆在了蚂蚁集团面前：要合规，也要赚钱。合规就要降杠杆，赚钱就要加杠杆，降杠杆又不影响赚钱，其实方案只有一个：增加信贷资产的盈利能力。

对比一些历史数据：

（1）重庆市前市长黄奇帆曾指出：蚂蚁金服把30多亿元资本金通过资产证券化循环地发放贷款，在几年里循环了40次，造成了30多亿元资本金发放了3000多亿元的贷款，形成了上百倍的高杠杆。

（2）蚂蚁集团招股书：截至 2020 年 6 月 30 日，微贷科技平台与约 100 家银行合作伙伴合作开展业务，促成的信贷余额中，由公司的金融机构合作伙伴进行实际放款或已实现资产证券化的比例合计约为 98%。

在IPO前，蚂蚁集团的杠杆率从100倍变为50倍，IPO暂缓后，蚂蚁集团的核心要务是将杠杆率进一步下降。（此处其实有一个争议，蚂蚁的网络小贷公司本身也存在杠杆，这部分杠杆资金是算作金融机构合作伙伴放款还是蚂蚁的网络小贷放款？若是后者，蚂蚁IPO时的杠杆则远远不止50倍。）

零壹研究院院长于百程指出，消费金融公司的资本充足率要求是不低于10%，杠杆最高是10倍。

此次蚂蚁消金增资220亿元，或意味着将有约2000亿资产装入蚂蚁消金。

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