在新的时期，全球经济发展必将加快走向新经济模式，科技金融的五大趋势将更为突出。在此背景下，为了稳定经济运行、抢抓新增长点，更需要充分发挥科技金融对新经济企业的育成作用，用金融资本杠杆加快新技术、新模式的价值实现，促进更多的新经济企业健康发展，并赋能传统产业转型发展。而科技金融作为金融领域的新经济物种，也与新经济企业和新兴产业一样，需要适宜、宽松的发展环境，因此也需要呼唤金融创新突破和金融制度的深层次改革。

　　服务对象与投资目标越来越多样化

　　可以说赛道是投资机构关注的、具备跨界属性的、有爆发式增长潜力和海量市场前景的新业态。目前，已有部分地方政府提出了抢抓新经济赛道，通过灵活运用科技成果转化基金、政策性风险投资母基金等政府基金来引导社会资本进行赛道投资，帮助新赛道内的新经济企业快速拓展应用渠道，做大市场规模，实现千亿乃至万亿级的规模增长。

　　(王德禄 岳 渤 王德禄系北京市长城企业战略研究所所长，岳渤系北京市长城企业战略研究所高级研究员)

　　新赛道成为投资新风口

　　面向前沿科技的“耐心资本”日益成为风尚

　　随着新一轮科技革命与产业变革的不断推进，新经济在全球多地蓬勃兴起。无数高成长型科技创新企业、平台型企业、前沿科技创业企业等具有新经济特色的市场主体快速涌现、爆发成长、迭代更新，成为了推动全球经济发展的新动能。这其中，既有“科技之父”的原力驱动，也有“金融之母”的育成功劳。我国近年来在科技金融领域取得了快速发展，成为助力新经济孕育壮大的重要力量。

　　新经济时代，赛道开始成为新兴产业爆发的原点。随着以互联网、大数据、人工智能、云计算等为代表的新技术快速发展，涌现出大量具有前沿性、科技感、体验感和创造性的新赛道。投资机构将“投什么、怎么投”形容为赛道。所谓“下注赛道”，，即首先对行业趋势进行前瞻性判断，然后选择最有前途和投资机会的领域来做投资布局，而不再是单纯寻找企业。

　　近年来随着围绕科技金融的各项改革深入推进，传统金融机构和投资机构加强了自身的产品和服务创新、组织创新、机制创新，不断通过科技金融创新服务于新经济企业，为科技型中小企业、新兴产业所提供的专属性金融产品和服务日益多元化。例如，我国于2016年起开始探索实施的科技型中小企业“投贷联动”试点业务，充分体现了新经济的跨界创新特点，促使商业银行和PE等投资机构达成战略合作，商业银行在风险投资机构评估、股权投资的基础上，以“股权+债权”的模式对企业进行投资，形成了股权资本和银行债权资本之间的协同合作。再如，我国不少地方政府都设立了科技金融的风险补偿资金池，通过“风险补偿资金池”为科技型中小企业申请信用贷款和寻求股权融资提供政策性担保，在大大降低科技企业融资门槛的同时，融资利率也能得到控制，极大降低了企业信用类贷款的融资成本。

　　编者按 近年来，我国在科技金融领域取得了快速发展。随着从中央到地方各级政府科技金融创新支持政策的密集落地，国内科技金融创新活力不断增强。 而科创板作为我国科技金融体系的重要构成，开板近一年来亮点多多，在聚焦高新技术产业和战略性新兴产业的过程中，成为助力新经济壮大的重要力量。为此，本报特组织系列文章探讨相关问题，以期激发进一步讨论和思考。

　　一方面是科技企业群体的分化。在双创浪潮下持续涌现的新经济企业，大多遵循非线性成长路线，而处于不同成长阶段的企业群体体现出各自鲜明的融资需求特征，从而带来科技金融服务对象的多元化。比如，“瞪羚企业”群体在全国加速形成，已成为各地科技金融服务的重点和企业上市的优质后备军。根据科技部相关统计数据，我国国家高新区“瞪羚企业”数量已接近3000家，5年间增长了57%(从2014年1888家到2018年的2968家)，而其中的上市和挂牌数量从2009年的2家增长到2018年的546家(105家上市、441家在新三板挂牌)。再如，成立10年以内、估值10亿美元以上的非上市科技领军企业(后文出现的“科技领军企业”特指该类企业)成为近年来资本市场最受青睐的新物种，在估值与融资方面均遥遥领先于其他类型的科技企业。

　　随着双创的升级，近两年全国掀起了新型研发机构、硬科技创业的“新研发”热潮，而专注于超早期科技创业者的长期风险投资也开始在我国出现，助力前沿领域的科技成果在实验室阶段获得市场资金的支持，从而加速实现商业化。随着我国政府对科技金融服务体系的逐步健全，以科技成果转化基金、政策性创投母基金为代表的一批“耐心资本”纷纷涌现，突破了专业性市场化风险投资基金对科技创业项目的“三到五年”投资周期限制，使得针对早期研发项目的资本支持连续性大幅提高。例如，北京科创母基金作为有耐心的科技成果转化基金，就旨在引导市场专业管理机构一起为高科技创业项目赋能，投向原始创新阶段，帮助企业走出死亡谷。

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