【财联社】（研究员 薛彦文）近日，贵州百灵(002424,股吧)发布公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长姜伟向董事会提交了《关于鼓励内部员工增持公司股票的倡议书》，姜伟倡议，公司及下属全资子公司等员工积极买入公司股票。

　　姜伟还承诺，凡在2018年11月12日—2018年12月11日，公司员工及全资子公司员工，使用自有资金通过二级市场竞价净买入公司股票，且连续持有达到12个月并且在职的，产生的亏损由其补足，最全新闻关注东浙网，收益则归员工个人所有，同时，其承诺如果收益不足8%，也由其补足。

　　其实，承诺兜底收益8%的上市公司，此前也有先例。今年2月，信邦制药(002390,股吧)实控人朱吉满就曾发出过同样的保底收益承诺。但是，截至目前（2018年11月13日），信邦制药股价为5.19元，与其公司员工增持均价（8.97元/股）相比，亏损已超过42%。

　　利润含金量下跌：经营性现金流大幅流出

　　姜伟在倡议书中称，其呼吁员工购买公司股票，主要是基于对公司未来发展前景的信心和对公司股票长期投资价值的高度认可。但是，当下的贵州百灵业绩含金量却在持续下滑。

　　据财报，今年前三季度，贵州百灵总营收为20亿，同比上涨14.42%；净利润为3.83亿，同比上升10.27%。2017年，公司净利润增速为9.08%，2016年，这一数字为17.25%。

　　然而，公司净利润虽在上涨，经营性现金流却出现了大幅流出的现象。

　　2018年前三季度，融易快讯，公司经营性现金流净流出3.6亿；事实上，2017年，其经营性现金流与上年同期相比，就出现了大幅下降。2017年，贵州百灵经营性现金流净流入0.8亿，同比暴跌82.87%。下图为财联社根据财报绘制的贵州百灵经营活动现金流历年走势：

　　在经营性现金流流出的同时，公司应收账款出现了爆发式增长。2016年底时，贵州百灵应收账款为6.55亿；到2017年底，这一数字上升到9.59亿；2018年9月底，应收账款更是高达13.14亿，与2016年底相比，暴涨200%。

　　此外，贵州百灵的应收账款周转天数也由2016年底的89天，上升到2018年9月底的153.45天，应收账款出现坏账的风险正显著提高。

　　承诺保底收益背后：姜伟股票接近全部质押

　　姜伟在倡议书中还称，倡议员工买入股票，主要是为了坚定维护全体股东利益及资本市场稳定，促进公司持续、稳定、健康发展。不过，贵州百灵股价的持续走低，直接受到冲击的是袁伟及其家族的利益。

　　2018年10月22日，贵州百灵公告显示，姜伟将其所持的360万股进行了质押，质押用途为融资担保。截至目前，姜伟持有公司7.54亿股股份，占公司总股本的53.46%，累计质押7.35亿股，占其所持股份的97.49%。

　　不只是姜伟，其一致行动人姜勇和张锦芬（姜伟和姜勇为兄弟关系，张锦芬是姜伟和姜勇的母亲）也在不断进行股权质押。10月底，姜勇将其所持的546万股股票质押，截至目前，其累计质押公司股份1.52亿股，占其所持股份的97.47%；张锦芬也已将1700万股公司股份质押。

　　在姜伟及其家族将股份高质押的背景下，其却号召员工增持，真的是为了维护全体股东的利益吗？

　　长城国瑞连发10篇买入研报：贵州百灵股价却持续暴跌

　　事实上，不只是姜伟对公司股票价值高度认可，也有券商曾大力推荐。

　　早在2017年6月7日，长城国瑞证券就发布了一份名为《贵州百灵—糖宁通络将在日本开展临床试验，拓展海外市场》的研报，该研报给予公司买入评级。长城国瑞证券的买入评级是指，相对强于市场表现20%以上。下图为财联社对长城国瑞证券研报的截图：

　　然而，从事后来看，长城国瑞证券的这一评级并不准确。当时（2017年6月7日），贵州百灵股价为17.45元/股，6个月后（2017年12月7日），其股价为15.17元/股，跌幅高达13.07%；同期，深圳成指涨幅为6.83%。贵州百灵股价表现显著弱于大盘。

　　更令人侧目的是，自2017年6月7日发布买入研报后，长城国瑞证券不断发布买入贵州百灵的研报，截至目前（2018年11月13日），一年多时间，其发布了近10份买入贵州百灵的研报。下图为财联社对长城国瑞证券研报的截图：

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